Связанные видео:
El Banco Central de Cuba (BCC) активировал новую схему валютного рынка, которая с 18 декабря 2025 года вводит ежедневный плавающий курс обмена наряду с двумя существующими (1×24 и 1×120).
Режим представил эту меру как шаг к обещанной «валютной конвергенции», экономической модернизации и большей прозрачности. Однако технический и эмпирический анализ показывает, что это не структурная реформа, а косметическая корректировка с глубокими системными рисками.
В сущности, правительство стремится привлечь и централизовать официальные валюты, вытеснить неформальный рынок и "упорядочить" экономику с помощью жесткой системы, контролируемой сверху.
Проблема заключается в том, что такой тип схемы — хорошо изученный в экономической литературе — склонен порождать глубокие искажения, плохое распределение ресурсов и устойчивость параллельных рынков в экономике, где реальная цена валюты определяется неформальным рынком.
Что такое режим обменных курсов и почему это важно?
Курс обмена — это цена, по которой одна валюта обменивается на другую, и он является центральным элементом экономической политики любой страны: он влияет на внутренние цены, конкурентоспособность, инфляцию и внешнюю торговлю.
Его определение через силы предложения и спроса является основополагающим принципом международных финансов. Когда государство вмешивается сегментированным образом — как предлагает Куба — это приводит к использованию многоуровневых систем обменных курсов, которые были широко обсуждены Международным валютным фондом, экономистами и многосторонними организациями.
Системы множественных валютных курсов состоят из разных ставок, назначаемых в зависимости от типа транзакции и экономического актора. Теоретически они могут защищать стратегические резервы и предоставлять временные преференции в условиях кризиса, но также и искажают ценовые сигналы и эффективное распределение ресурсов.
Реальная экономика против официальных дискурсов: ловушка многорежимных систем
Кубинские власти утверждают, что три валютных сегмента — два фиксированных и один плавающий — позволят «упорядочить рынок» и обеспечить легкий доступ к иностранной валюте. По их словам, плавающий курс будет более конкурентоспособным, чем неофициальный, и приблизит семьи и предприятия к «официальному» безопасному рынку.
Тем не менее, теоретический и эмпирический опыт предполагает обратное:
1. Искажение цен и неэффективное распределение ресурсов
Система с несколькими тарифами не создает единую равновесную цену, а скорее искусственные цены, которые искажают распределение ресурсов и не способствуют эффективному производству.
Например, сектора, получающие выгоду от более льготных ставок, будут получать ресурсы, которые не обязательно соответствуют их реальной конкурентоспособности. Эта проблема была описана в классических работах о множественных системах, где отмечается, что "распределение ресурсов уже не осуществляется в соответствии с ценами, а на основе политических решений, которые лишены экономической логики".
Это не абстрактная проблема: компании и отдельные лица будут склонны арбитражить между официальными и неофициальными ставками, предпочитая деятельность, связанную с более выгодными ставками или неформальным рынком, что в свою очередь введет извращенные стимулы для сокрытия транзакций и их обхода.
2. Трудности с официальной настройкой
Литература Всемирного банка о множественных системах документирует, что эти стимулируют устойчивость черных рынков, поскольку при завышенном официальном курсе экономические агенты предпочитают работать вне официального круга.
Риск заключается в том, что официальный обменный курс не будет быстро корректироваться в соответствии с реальной экономической ситуацией, что будет способствовать сохранению разрыва с параллельным рынком.
В кубинском случае официальная "плавающая" ставка могла бы в конечном итоге управляться самим BCC на усмотрение, не отражая при этом фактическое соотношение спроса и предложения, как это часто бывает в моделях частичного или управляемого рынка.
3. Условия для коррупции и уклонения от уплаты налогов
Классическая литература документирует, что когда существуют множественные курсы, arbitrage поощряет рентные поведенческие модели и схемы уклонения от налогов, такие как сокрытие официальных доходов для продажи их на черном рынке по более высоким ставкам.
Это приводит к рискам сговора между частными лицами, государственными предприятиями и политическими контролерами, создавая каналы структурной коррупции, которые подрывают цель "упорядочивания" рынка.
Неформальный рынок не исчезнет: иллюзия или стратегия?
Самая официальная пропаганда признает, что неформальный рынок не будет устранен немедленно, что на самом деле является признанием провала.
Неофициальный рынок — где доллар и евро свободно котируются в зависимости от реального спроса и предложения — продолжит выполнять функцию ориентира для всей экономики, поскольку в Кубе нет другой надежной меры стоимости.
Работа по исследованию параллельных валютных рынков показывает, что когда существуют строгие официальные ограничения, черный рынок питается несоответствием между официальным курсом и реальной стоимостью, которую агенты приписывают иностранной валюте.
Этот феномен был задокументирован в нескольких развивающихся странах, где различные типы сочетались с параллельными курсами, отражающими реальную девальвацию неформального рынка.
В ситуациях, подобных венесуэльской, где официальные и параллельные курсы значительно разошлись, власти даже начали штрафовать за сделки по неофициальному курсу обмена, косвенно признавая доминирование реальных котировок вне государственного оборота.
Нет резервов, нет производства, нет роста
За пределами теоретических недостатков многослойной системы налогов, основная проблема Кубы является структурной:
- Недостаточно международных резервов.
- Экспортируемое производство резко сократилось.
- Внутренняя производственная мощность недостаточна для обеспечения устойчивого роста.
- Спрос на частные валюты значительно превышает официальный предложение.
Без устойчивых экспортных поставок и доверия к национальной валюте "официальный" валютный рынок не имеет материальной основы.
В отсутствие достаточных резервов единственное, что может произойти, это то, что государственная система предложит ставки, которые большинство населения и предприятий не примут, усиливая неформальный рынок.
Заключение: Макияж для все более неприятного кризиса
Введение плавающей ставки наряду с двумя фиксированными ставками не является реформой либерального рынка и не представляет собой монетарную политику, согласующуюся с долгосрочными целями. Скорее, это попытка режима:
- Осуществление контроля за валютой, которая находится вне государственного контроля.
- Собирать MLC в рамках государственной банковской системы для поддержки стратегических импортов.
- Предлагать иллюзию гибкости, которая не устраняет основные искажения.
Литература о множественных валютных режимах однозначна: эти политики, скорее чем решать проблемы, склонны к использованию двойных рынков, создают возможности для арбитража, подрывают доверие к официальной валюте и усложняют распределение ресурсов.
На Кубе, где производство, инвестиции и резервы находятся на минимуме, вероятный результат не будет стабильностью, а все более формальным рынком, отдаляющимся от реальной стоимости валюты, продолжением неформального сектора, усугублением неравенства и увеличением давления на домохозяйства, зависимые от переводов и сбережений в иностранной валюте.
Архивировано в: